Physisch replizierende ETFs: Indexinvestment mit echten Wertpapieren

1. Was sind physisch replizierende ETFs?
2. Vollständige und teilweise Replikation
3. Tracking Error: Höhere Abweichungen vom Indexvorbild
4. Vor- und Nachteile physisch replizierender ETFs
5. Physisch replizierende ETFs: Transparente Anlageoption
6. FAQ: Häufige Fragen und Antworten

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Was sind physisch replizierende ETFs?

Physisch replizierende ETFs bilden einen Index direkt ab. Das heißt, sie investieren das Kapital der Anleger:innen direkt in die Wertpapiere, die im Vergleichsindex enthalten sind. Anders als synthetisch replizierende ETFs setzen physisch replizierende ETFs keine Tauschgeschäfte ein, wodurch sie als transparenter und für Privatanleger:innen einfacher nachvollziehbar gelten.

Der überwiegende Teil der weltweiten ETFs wird physisch abgebildet, vor allem einfache, kapitalgewichtete Aktien- und Anleiheindizes wie der gern gewählte Index MSCI World. Jedoch: Um die Entwicklung des Basiswertes genau nachzubilden, muss das Portfolio ständig angepasst werden. Das kann bei umfangreichen Indizes umständlich und teuer sein.

Problematisch ist es auch, wenn die Indexwerte sich nicht liquide handeln lassen. Je größer ein Index und je exotischer die enthaltenen Werte, desto schwieriger ist es, diesen physisch nachzubauen.

Vollständige und teilweise Replikation

Physisch replizierende ETFs nutzen verschiedene Strategien, um den Index nachzubauen. Dafür müssen sie nicht unbedingt alle enthaltenen Wertpapiere halten, meist reicht bereits ein Teil davon. Es wird zwischen teilweise oder vollständig replizierenden ETFs unterschieden:

• Bei der Teilreplikation, auch Sampling genannt, erwerben ETFs nur einen repräsentativen Teil der Indexwerte, um das Rendite-Risiko-Profil ihres Basiswertes zu reproduzieren, in der Regel sind das die wertvollsten Titel des Indexes. Kleine oder illiquide Werte kommen nicht ins Portfolio. Die Wertentwicklung weicht dabei nur geringfügig vom Basiswert ab. Oft kommen zusätzlich computergestützte Optimierungstechniken zum Einsatz.
• Bei der Vollreplikation bildet der ETF den Vergleichsindex exakt nach: Er hält die gleichen Werte in derselben Gewichtung im Portfolio. Die vollständige Abbildung ist in der Praxis nicht immer umsetzbar. Und teuer, vor allem, wenn Indizes sehr viele oder illiquide Werte enthalten.

Tracking Error: Höhere Abweichungen vom Indexvorbild

Auch wenn ETFs einen Index abbilden, heißt das nicht, dass sie sich genauso wie der Referenzindex entwickeln. Ein 100-prozentiger Gleichlauf ist in der Praxis nicht möglich. Denn ein Index ist ein rechnerisches Finanzprodukt, bei dem weder Kosten für den An- und Verkauf von Wertpapieren noch deren Verwahrung anfallen.

Dagegen müssen physisch replizierende ETFs bei Indexänderungen reale Käufe und Verkäufe am Markt tätigen, für die Transaktionskosten entstehen. Je nach Wertpapier kann eine Differenz, ein sogenannter Spread, zwischen Kauf- und Verkaufskursen hinzukommen, der die Transaktion gegenüber dem Index zusätzlich verteuern kann.

Anleger:innen tragen mit einem ETF das Risiko, etwas von der ursprünglichen Indexrendite einzubüßen. Dieses Risiko kann mithilfe von Fondskennzahlen wie dem sogenannten Tracking Error eingeschätzt werden. Dieser ist bei physisch replizierenden ETFs oft höher als bei synthetischen und kann selbst bei guten Produkten bis zu einem Prozent pro Jahr betragen.

Vor- und Nachteile physisch replizierender ETFs

Physisch replizierende ETFs bringen Vorzüge mit sich und haben ebenso nachteilige Eigenschaften.

Die Vorteile von ETFs, die physisch repliziert sind:

• Sie setzen keine Tausch- und Termingeschäfte ein und haben dadurch kein zusätzliches Kontrahentenrisiko, welches zum Beispiel bei synthetisch replizierenden ETFs existiert.
• Es gibt ein transparentes Indexportfolio, das Wertpapiere entsprechend der Indexwerte enthält.
• Die Käufe und Verkäufe erfolgen nach einfach nachvollziehbaren Investitionsgrundsätzen.

Das sind Nachteile:

• Die physische Replikation ist aufwendiger und teurer als bei synthetisch replizierenden ETFs.
• Nicht alle Indizes lassen sich physisch abbilden.
• Der Tracking Error, also das Verlustrisiko durch ungewollte Nachbildungsfehler des Indexes, ist höher als bei synthetisch replizierenden ETFs.
• Es gibt ein Zusatzrisiko durch Wertpapierleihen.

Physisch replizierende ETFs: Transparente Anlageoption

Physisch replizierende ETFs sind für Nichtfinanzprofis einfach zu verstehen. Das Portfolio enthält genau die Werte, die im Referenzindex enthalten sind. Die physische Replikation ist jedoch nicht für jeden Index so einfach möglich, sondern wird vor allem bei sehr vielen oder selten gehandelten Indexwerten umständlich und teuer.

Das Fondsmanagement kann dann verschiedene Methoden nutzen, um dadurch entstehende Abweichungen auszugleichen. Am besten funktionieren physisch replizierende ETFs bei einfachen, kapitalgewichteten Indizes.

FAQ: Häufige Fragen und Antworten